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2008年石化行業(yè)關(guān)注三焦點
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-8-10
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不可忽視的"中國"力量
2008-2009年中國肥料行業(yè)研究咨詢報告 【出版日期】 2009年1月 【報告頁碼】 325頁 【圖表數(shù)量】 176個2009-2012年中國碳酸二甲酯行業(yè)預測與投資前景分 碳酸二甲酯（DMC）作為PO的重要的下游衍生物，產(chǎn)品毒性小，并可替代光氣。目前在聚碳酸酯、生2009-2010年中國芳綸行業(yè)市場預測與投資咨詢研究 芳綸纖維全稱為"聚對苯二甲酰對苯二胺",英文為Aramid fiber，是一種新型高科技合成2009-2010年聚乙烯纖維市場運行及投資分析報告 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150
在中國經(jīng)濟強勁增長的帶動下，國際貨幣基金組織再次上調(diào)世界經(jīng)濟增長預期。強勁的增長預示著能源的旺盛需求，在世界原油儲采比較低、主要產(chǎn)油國剩余產(chǎn)能有限、歐佩克對油價擁有絕對話語權(quán)的情況下，原油供給呈現(xiàn)相對剛性的特征，供需之間的結(jié)構(gòu)性矛盾越發(fā)突出。如同上世紀六七十年代日本的重化工業(yè)進程帶動國際油價躍上新臺階，同樣的一幕正在中國上演。
由于環(huán)保原因和投入的不足，近20年來美歐等發(fā)達國家和地區(qū)煉油行業(yè)幾乎沒有新建產(chǎn)能，僅有的投資也集中在老裝置的改造升級上，強勁的經(jīng)濟增長帶動了成品油、化工等產(chǎn)品的旺盛需求，行業(yè)供需在2004年悄然發(fā)生逆轉(zhuǎn)，繼持續(xù)低迷后逐漸走出谷底，迎來"黃金時代"。據(jù)統(tǒng)計，未來全球煉油在建產(chǎn)能仍集中在亞太和中東地區(qū)，至2010年前增加約3億噸煉油能力，平均每年增加200萬桶/天，基本與需求量相當，2010年前國際煉油行業(yè)將維持景氣高位。
旺盛需求帶來"滾滾"利潤
2006年我國原油表觀需求3.22億噸，進口依存度45%，預計2010年原油表觀需求將突破4億噸，屆時進口依存度將進一步加大。我國富煤、貧油、少氣的能源稟賦，決定了油氣資源的稀缺性，旺盛的需求及與國際接軌的油氣價格，確保相關(guān)能源提供商仍是超額利潤的獲得者。
國內(nèi)資源定價機制改革是大勢所趨，但考慮到它"牽一發(fā)而動全局"的復雜性，我們認為它的推出將是緩慢有序的，對成品油定價機制改革釋放國內(nèi)煉油企業(yè)利潤的預期應保持一份冷靜和理智。但是我們相信，政府對成品油價格的管制，只是適當平衡上下游利潤，熨平行業(yè)周期波動，不會從根本上改變行業(yè)的景氣趨勢。
國內(nèi)對主要石化產(chǎn)品需求的年均復合增長將達8%左右，2010年中國乙烯的當量需求將達2700萬噸，近一半仍需依賴進口。國內(nèi)的大型石化企業(yè)大多隸屬三大石油集團，技術(shù)密集和資本密集的特性決定了較高的行業(yè)集中度，石化企業(yè)相對下游企業(yè)的議價能力較強，可以有效地轉(zhuǎn)嫁成本，在原油價格處于高位的情況下，國內(nèi)石化企業(yè)將享受"蛋糕增大"的豐厚利潤。
除了一體化的石油化工企業(yè)，我們還看好國內(nèi)精細石化產(chǎn)品提供商，尤其是一些化工新材料企業(yè)，包括工程塑料、有機硅等子行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著消費的逐步升級，國內(nèi)化工新材料需求強勁，供需缺口較大，在國家針對民族產(chǎn)業(yè)的扶持和保護下，一些子行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)將承襲由小到大、由弱到強的發(fā)展之路，成長為業(yè)內(nèi)龍頭，投資者將充分享受到這些企業(yè)規(guī)模擴張和高速增長帶來的收益。
壟斷下的"中國溢價"
國內(nèi)主要油氣資源掌握在中石油、中石化、中海油三大集團手中，下游煉油、成品油銷售、石化等行業(yè)的進入門檻也較高，主要表現(xiàn)在較高的資金、技術(shù)壁壘和規(guī)模、環(huán)保等政策壁壘，行業(yè)整體呈現(xiàn)寡頭壟斷的競爭格局，中國石化(SE600028，HK0386)和中國石油(HK0386)分別是中石化和中石油兩大集團下的上市公司，也是國內(nèi)最大的一體化能源公司。
基于國內(nèi)快速增長卻高度壟斷的成品油市場競爭格局，我們認為，國內(nèi)一體化石油公司可以較歐美同類企業(yè)享受更高估值。國內(nèi)目前針對成品油價格的調(diào)控政策，是投資者比較擔心的問題，我們的看法是，政府的管制只是適當平衡上下游利益，但不可能不考慮企業(yè)的生產(chǎn)積極性和行業(yè)的長期發(fā)展，在行業(yè)持續(xù)景氣的過程中，企業(yè)的利潤空間可能被政策適度壓縮但增長趨勢不會改變。中國石化過往5年的業(yè)績增長，證明了這一點。
在能源、資源價格上漲、消費需求旺盛的情況下，我們認為石油化工行業(yè)的投資機會集中在產(chǎn)業(yè)鏈兩端，建議回避兩頭(原料、產(chǎn)品)以外的充分競爭性行業(yè)內(nèi)的企業(yè)。我們重點推薦一體化能源企業(yè)及化工新材料行業(yè)中的龍頭企業(yè)，買入中國石化和星新材料，增持新安股份和山西三維。
2008年行業(yè)三大焦點
焦點一，我國經(jīng)濟快速增長的同時，伴隨著一些不和諧音符，本屆政府明確提出了"轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式、單位GDP能耗較十五末下降20%"的發(fā)展目標。一些企業(yè)將在優(yōu)化淘汰的過程中脫穎而出，哪些企業(yè)會成為贏家？
焦點二，粗放型的增長必然帶來突出的環(huán)境問題。石油化工行業(yè)未來將面臨降低生產(chǎn)過程中污染負荷排放(如實施清潔生產(chǎn)工藝)和為社會提供更環(huán)保產(chǎn)品(如清潔燃料油)的雙重使命，小企業(yè)將無法逃脫"關(guān)停并轉(zhuǎn)"的宿命。企業(yè)如何化解環(huán)保投入增加帶來的成本費用上漲？
焦點三，價格能否成為調(diào)節(jié)供需的杠桿？目前我國的主要能源中，除去原油價格基本實現(xiàn)了國際接軌，天然氣、電煤、電力、成品油等諸多能源價格，仍然沿襲了計劃經(jīng)濟下的定價機制�？梢钥闯觯谫Y源產(chǎn)品定價機制改革方面面臨兩難選擇，一旦該項改革啟動，將對能源行業(yè)及下游行業(yè)產(chǎn)生深遠和巨大的影響。 - ■ 與【2008年石化行業(yè)關(guān)注三焦點】相關(guān)新聞
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